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Tal y como apuntabamos en FinanzasLocales.com las finanzas públicas van a sufrir impactos negativos por la marcha débil e incluso negativa de la economía. La crisis ha empezado en Estados Unidos y parece que está tocando su fondo. Caída de precios en vivienda, tipo de cambio euro - dólar: dólar muy muy débil… etc.

Este parece ser lo que se va a replicar en España, con ajustes en cantidades según Guillermo de la Dehesa de CEPF y Goldman Sachs. Mientras que los ajustes són en precios las rigideces de los mercados españoles harían un ajuste en cantidades: más paro, menos viviendas construidas, etc. Según el tipo de cambio debería ser del 1,2. Lo demás es especulación.

Extracto de Bloomberg sobre la quiebra del Ayuntamiento de Vallejo:

Vallejo, California, Officials Vote for Bankruptcy (Update1)
By Michael B. Marois

May 7 (Bloomberg) — Vallejo, California’s city council voted to go into bankruptcy, saying the city doesn’t have enough money to pay its bills after talks with labor unions failed to win salary concessions from fire fighters and police.

The city council’s unanimous decision makes the San Francisco suburb the largest city in California to file for bankruptcy and the first local government in the state to seek protection from creditors because it ran out of money amid the worst housing slump in the U.S. in 26 years.

The city of 117,000 is facing ballooning labor costs and declining housing-related tax revenue that have left it near insolvency. The city expects a $16 million deficit for the coming fiscal year that starts July 1. Under bankruptcy protection, city services would keep running. It would freeze all creditor claims while officials devise a plan for emerging from bankruptcy.

“Nobody wants bankruptcy but there doesn’t appear to be a whole lot of options left,” said city councilwoman Joanne Schivley. “We are going to be out of money by June 30. It’s all a numbers game now.”

City and labor union officials have been meeting since January to revise the existing contracts. The unions have balked at pay cuts. By filing for bankruptcy, Vallejo is asking a judge to step in and force salary concessions from the labor unions.

Once the city files its petition, a federal bankruptcy judge must decide whether the city is actually insolvent. If so, the case can proceed. If the judge rules Vallejo isn’t legally broke, the case would be dismissed, said the city’s bankruptcy attorney Marc Levinson of Orrick, Herrington & Sutcliffe.

Slowing Economy

The fiscal strains afflicting Vallejo are reverberating across the U.S., as a housing slump and slowing economy curb revenue for states and local governments. U.S. state sales-tax collections fell in the first quarter for the first time in six years, according to a study by the Nelson A. Rockefeller Institute of Government in Albany, New York.

California Governor Arnold Schwarzenegger’s office predicted the state’s budget deficit may reach $20 billion, more than twice the size of previous estimates and enough to account for nearly one-fifth of the budget. States overall expect to have at least $26 billion less than they need to pay bills in the next budget year, according to an April report by the National Conference of State Legislatures.

Police and firefighting salaries, pension and overtime consume almost 80 percent of Vallejo’s $89 million general fund budget. Cities in California on average spend about 60 percent of their budgets on firefighter and police salaries, according to the League of California Cities.

`Sad Day’

“It’s a sad day when the officials we elected to lead this city just throw up their hands,” resident Kenneth Shoemaker told the board prior to the vote.

Standard & Poor’s on Feb. 21 placed $59 million of city bonds under review for a possible downgrade. That debt is rated A and A-, the sixth- and seventh-highest investment grades, respectively. Another $150 million in debt is backed by water- system revenue, motor-vehicle license fees and special district property assessments.

Vallejo is the first California city to seek bankruptcy since Desert Hot Springs, a town of 20,000 people north of Palm Springs, in 2001. That municipality was hit by a legal judgment of almost $6 million it couldn’t afford.

Different Expectations

Orange County in Southern California filed the biggest municipal bankruptcy in U.S. history in December 1994 after former Treasurer Robert Citron’s wrong-way bet on interest-rate derivatives lost $1.6 billion. The county of 3 million people is the third-most populous in California after Los Angeles and San Diego Counties.

“It’s a sad and difficult day in Vallejo,” said Orange County Treasurer Chriss Street. “Now, it’s time to stop the blame game and time to start the management game. People need to start understanding that there’s a pot of money and it can only go so far. The city is going to need learn to live with different expectations.”

Vallejo, on the San Francisco Bay, was home to the West Coast’s first shipyard, which was shuttered in 1996. The area has been one of the hardest hit in Northern California by the housing market slump. Home prices in Solano County, where the town resides, dropped 19 percent in January from the year before, according to DataQuick Information Systems, a firm which tracks real-estate markets in the state.

To contact the reporter on this story: Michael B. Marois in Sacramento at mmarois@bloomberg.net

Last Updated: May 7, 2008 11:03 EDT

Tal y como preveíamos en FinanzasLocales.com la salida a bolsa de Itínere ha sido un fracaso y además ha repercutido negativamente a su matriz Sacyr con una caída del 5% el día de la noticia.

La estrategia de Sacyr ha sido valorada por el mercado como una vía de financiar la deuda de la matriz - Sacyr - a través de una emisión de equity de Itínere.

NOTA DE PRENSA

Itínere Infraestructuras aplaza la oferta de acciones

Madrid, 28 de abril de 2008.- Itínere Infraestructuras ha decidido aplazar la
oferta de acciones debido a que las condiciones actuales del mercado no
aconsejan llevar a término esta operación.

Con la operación, Itínere pretendía un doble objetivo: proporcionar mayor
liquidez al valor y acudir al mercado para obtener nuevos fondos con los que
acometer sus proyectos, ofreciendo a los inversores una magnífica
oportunidad de participar en la tercera compañía del mundo (1) por número de
kilómetros gestionados y en la concesionaria más rentable de Europa.

La decisión de aplazar la oferta responde a las actuales condiciones del
mercado de capitales y dado, que los objetivos de Itínere se pueden alcanzar
por otras vías, la compañía analizará, en el momento oportuno, la posibilidad
de ésta u otras alternativas.

Como consecuencia de esta decisión, quedan anulados todos los mandatos y
solicitudes de suscripción formulados, no existiendo obligación de entrega de
las acciones por parte de los oferentes, ni obligación de pago alguna por parte
de los peticionarios.

Itínere agradece a todos los inversores, tanto minoristas como institucionales
–españoles y extranjeros-, el interés y la confianza que han depositado en la
compañía y en su proyecto.

Itínere mantiene sus planes de expansión, tanto en los mercados exteriores
(México, Canadá, Estados Unidos e Italia), como en otros segmentos del
negocio. Actualmente, la Compañía participa en 43 concesiones de
infraestructuras en siete países: 35 concesiones de autopistas (3.786
kilómetros), una línea de metro, un aeropuerto (2), tres hospitales, una
concesionaria de áreas de servicio y dos intercambiadores de transporte.
Itínere obtuvo en 2007 una cifra de negocio de 558,1 millones de euros y un
EBITDA de 425,7 millones de euros (3).

Existe a disposición de los inversores un Folleto Informativo de la Oferta aprobado por la
CNMV. Dicho Folleto se encuentra a disposición de los inversores en la página web de la
CNMV, en la página web de Itínere Infraestructuras, S.A. y en las entidades colocadoras.

(1) Fuente: Información pública de las compañías del sector
(2) Según el acuerdo establecido con Sacyr, Itinere adquirirá en el año 2010 el 60% de la sociedad concesionaria del Aeropuerto de Murcia
(3) Sobre la base de las cuentas Pro Forma
La información aquí contenida no constituye una oferta de venta de valores en los Estados Unidos, ni en ninguna otra jurisdicción. No podrán ni ofrecerse ni venderse valores en los Estados Unidos, salvo que estén registrados al amparo de la legislación aplicable o estén exentos de registro, y en otras jurisdicciones en las que puedan producirse restricciones similares. Mediante el presente documento no se solicita dinero, ni ninguna otra contraprestación y, si se enviasen en respuesta a la información
aquí contenida no se aceptarían.

Existe a disposición de los inversores un Folleto Informativo de la Oferta aprobado por la
CNMV. Dicho Folleto se encuentra a disposición de los inversores en la página web de la
CNMV, en la página web de Itínere Infraestructuras, S.A. y en las entidades colocadoras.

La nueva salida a bolsa de Itínere hace reflexionar sobre el papel de las concesionaras. Lo positivo es que el precio de salida de la OPV y OPS están en el tramo bajo.

Desde FinanzasLocales.com hemos realizado un análisis de las empresas.

Destacamos el mejor posicionamiento en cuanto a riesgo país de Cintra, seguida de Abertis a pesar que la mayoría se sitúa en Francia y España, mientras que Itínere tiene el 80% en España…

Además Itínere tiene el 90% de sus ingresos de autopistas de peaje… tiene demasiado concentración en este negocio a pesar que tiene prioridades en cuanto a la gestión privada de hospitales. El peaje de mayores crecimientos es el de Asturias, que oprime la leche de las vacas asturianas, y no sin polémica justificación que una empresa murciana exprima tanta “leche” ajena. Pueden aparacerle enanos en la política…

El riesgo de estas empresas en su negocio principalmente Cintra y Abertis son concesionarias de autopistas como Itínere. Acciona está ganando concursos en Canadá de gestión privada de Hospitales. Acciona para nosotros es la empresa a seguir en cuanto a diversificación sectorial: energías renovables, construcción, hospitales - con gestión privada, lo ha hecho bien abriendo nueva líneas de negocio. Lo que no nos gusta de Acciona es su vínculo claro con el PP, la política ahí no debe entrar.

El tema de los aeropuertos ha traído quebraderos de cabeza a Cintra con sus problemas británicos en BAA, y Heathrow. La T4 de Madrid funciona mejor que Heathrow T5.

Pero lo peor de Itínere es su afán recaudatorio para pagar deuda de Sacyr, que está vendiéndose sus participaciones primero en la francesa Eiffage por 1.920 M de euros y cuando se tercie la de Repsol YPF. Este grupo SyV está en declive… retrocedió ante los galos de Roverato y ahora parece que le entran mareos…

Un hecho positivo es que cuenta con el economista de AFI Emilio Ontiveros en su consejo, pero no vemos que sea suficiente impacto para como frenar los aspectos negativos.

El PSOE ha perdido su O de partido obrero. Finalmente, el giro a la derecha ha sido brusco, sin previo aviso y de hondo calado simbólico. El nuevo PSE le gana la batalla al PP en su propio terreno de juego.

Los empresarios estan toreando al PSE y a ZP a su cabeza. Una muestra mas de la debilidad del presidente y su equipo económico, que cede ante los poderes económicos.

Lo primero acabar con el Impuesto del Patrimonio (IP), que de rebote afectará la caja de las ya empobrecidas CCAA. Que le pregunten al señor Castells… de la Generalitat de Cataluña. Hoy publica Expansión la noticia del Plan Solbes para frenar la crisis. Una vez más en España se ve como no se saben afrontar los problemas.

Solbes es ya un burócrata pensando en su jubilación… España necesita gente nueva.

La política fiscal debe redistribuir los recursos, el IP era altamente redistributivo. Ante la disyuntiva de poner un mínimo para todas las CCAA o eliminar el impuesto Solbes y ZP apuestan para dejar que los ricos sean más ricos. Que partido más obrero! Hordas marxistas bolcheviques, verdad?

Lo segundo, hacer un flaco favor a la gran banca española. Eliminar el impuesto para incrementar el plazo de la hipoteca. Parece una medida que ayuda a las familias, cuando en realidad lo que hace es incrementar el pago de los intereses, ya que a mayor plazo más pagos aunque su importe sea menor se acaba pagando más… y más…

Felicidades señores Botín, González, Fainé, Blesa tienen un súbdito en el gobierno.

ZP y sus secuaces han fijado sus ojos en Italia. No es de recibo que los socialistas y comunistas en Italia sean aniquilados, y ahora va a ser el turno de la eliminación de los sindicatos… pronosticamos trato de favor a UGT por ser el sindicato vertical del PSE y ni agua para CCOO. Van a por ellos.

Así que a partir de hoy, PSE. Pero si se dan cuenta los partidos regionales del PSE hace tiempo que perdieron la O, PSC, PSEuskadi, PSdeG, etc…

Por cierto felicidades al marido de la señora de Madre (PSC) por colocar a su marido de Presidente de la Diputación… todo queda en familia y sin O. 

La agencia de calificación Fitch Ratings he mejorado la califación del ayuntamiento de Vigo. El mandato de socialista Abel Caballero, ha tardado menos de 1 año en dar frutos en la gestión económico-financiera.

Este upgrade iguala Vigo con la Coruña para Fitch. Además, en su nota de prensa (adjuntada) se comenta que a pesar de los retos de la planta de PSA en la zona franca, su desarrollo económico a largo plazo sigue mostrando síntomas de fuerza.

Foto del centro de Vigo

C abrá ver los planes de inversión a largo plazo, y si estos se mantienen tan moderados y comedidos. En Galicia destaca el hecho que los ayuntamientos tienen un gasto per capita de los más bajos de toda España.

EXTRACTO DE LA NOTA DE PRENSA

Fitch mejora la calificación del Ayuntamiento de Vigo a “AA”; las perspectivas son
estables

Fitch Ratings-Londres/Barcelona- 14 de Abril de 2008: Fitch Ratings ha elevado hoy las calificaciones a largo plazo en divisa y en moneda local del Ayuntamiento de Vigo a ‘AA’. Asimismo, la agencia ha afirmado los ratings a corto plazo de F1+. Las perspectivas han pasado a ser estables.

La mejora de la calificación refleja una fuerte dinámica presupuestaria que ha permitido que el ayuntamiento de Vigo no sólo haya reducido fuertemente su nivel de endeudamiento sino también haya incrementado su nivel de tesorería. Además, los ratings también reflejan unos indicadores de riqueza por habitante que, a pesar de su convergencia, todavía se sitúan por debajo del promedio español, así como
también cierta concentración de la economía local en torno a la industria ligada al automóvil, un sector que podría presentar desafíos en el largo plazo. Fitch espera que el ratio del ahorro bruto respecto de los ingresos corrientes se mantenga fuerte en el medio plazo lo que le debería permitir al ayuntamiento incrementar su gasto de capital moderadamente sin incurrir en déficits sustanciales.

Vigo obtuvo un nivel de ahorro bruto de 56,9 millones de euros o un 25,9% de los ingresos corrientes en 2007, un nivel elevado que ha sido más que suficiente para cubrir el gasto de capital de 2007. En los últimos cinco años, el ayuntamiento de Vigo ha financiado la completa totalidad de sus inversiones mediante su ahorro bruto, y por encima de todo, ha obtenido una capacidad de financiación elevada (agregada de 168 millones de euros). Entre 2002 y 2007, el nivel de inversiones del ayuntamiento de Vigo
se ha situado en torno a los 12-34 millones de euros anuales. Estas cantidades son bastante moderadas al compararlas con las de ciudades de un tamaño similar y se ha debido, en parte, a la prorroga de algunos presupuestos de años recientes. Fitch seguirá de cerca el impacto que pudiera tener un incremento potencial de las inversiones sobre las finanzas locales. No obstante, el ayuntamiento tiene un margen de
maniobra importante, ya que si en 2007 hubiera doblado su nivel de inversiones, éstas aun se podrían haber financiado completamente con los recursos propios del ayuntamiento, sin tener que utilizar las reservas de tesorería e incluso teniendo en cuenta que las inversiones de 2007 fueron comparativamente más elevadas que en años anteriores.

Gracias a la fuerte dinámica presupuestaria, el ayuntamiento ha reducido su nivel de deuda viva a sólo 47,4 millones de euros en 2007 desde 114,9 millones de euros de 2002 así como también ha incrementado su nivel de tesorería hasta los 85,7 millones de euros en 2007 desde los 32,9 millones de 2002. Por tanto, el ratio de la deuda respecto al ahorro bruto se ha situado en sólo 0,83 años en 2007 frente a 3 años de 2002.

Vigo es, con casi 295.000 habitantes, la ciudad más poblada de Galicia y aunque no es capital de provincia ni de comunidad autónoma, es un centro de servicios importante y alberga algunas oficinas regionales, una universidad, algunos hospitales y una clínica privada lo que dota de estabilidad a su base productiva. La economía de Vigo está influida por la situación costera de la ciudad ya que la pesca y actividades relacionadas con ella, como las conserveras, son importantes en la economía local. Además,
Vigo es un centro industrial dinámico, la ciudad concentra un cluster en el sector de la automoción, liderado por el grupo PSA-Peugeot-Citroën. Vigo pertenece a la provincia de Pontevedra, cuyo PIB per capita se sitúa por debajo del promedio nacional a pesar de que ha convergido en años recientes (de situarse al 78% del promedio nacional en 1995 a 80,6% en 2007), la tasa de empleo se sitúa por debajo del promedio nacional (de 52% en el 4º trimestre de 2007 frente a 54% a nivel nacional).

Contactos: Guilhem Costes, Barcelona. Teléfono: 93 323 84 10

El mercado laboral es siempre complicado y difícil. Pero actualmente hay un sector que demanda a los mejores técnicos economistas y financieros. Este es el de la construcción. Empleos de cuello blanco, claro.

La falta de liquidez, medida a través de ratios como el cash ratio o el quick ratio, señalan que uno de los problemas de las empresas constructoras va a ser la liquidez. Si no venden no ingresan, y si no ingresan no pueden pagar sus deudas.

Para solución este “embolao” se necesitan técnicos en financiación y en cash flows.

Lo que se estila es buscar gente con nociones en derivados, para cubrir tipos de interés y de cambio.

La lucha de estas empresas está siendo dura, luchan contra bancos foraneos… y a veces con el oligopolio español. El único que va bien de liquidez es Banesto, ya saben entonces por que es el primer banco en España de presentar resultados… eh? Botin padre le está haciendo un traje de sucesora a su hija Patricia, a pesar de haberla desterrado a la casa chica de Banesto desde el Santander papá.

Así pues, los mejores empleados en finanzas van a ir a recoger la prima de riesgo del sector construcción para poder trabajar bajo presión.

Las constructoras españolas han facturado en 2007 un 60% más que en 2006 en el exterior de España. Un dato de que las empresas estan conquistando otros mercados.

La CCAA de Madrid sigue utilizando y sigue a la cabeza de los entes públicos en España en el uso del project finance. Esta metodología de financiación escapa a las restricciones presupuestarias y podría estar oscureciendo los verdaderos niveles de endeudamiento de las CCAA, como Madrid.

La de Madrid es junto a Valencia y Cataluña de las CCAA con mayor uso de esta técnica financiera.

El último ejemplo es el bus-metro que ha financiado el Royal Bank of Scotland y Fortis.

Extracto de Project Finance:

Madrid bus-metro hub financed

07 April 2008

Itemosa, a consortium formed by Itínere (80%) and Mombus Group (20%), has reached financial close for a Eu95.5 million facility backing the construction of the Moncloa mass transit hub, in Madrid.

The non-recourse loan, which has a term of maturity of 27 years, is led by Fortis and RBS.

In 2006, the Regional Transport Consortium of the Community of Madrid awarded the 35-year concession for the new Moncloa (Madrid) mass transit hub to the Itemosa consortium.

The new transport hub, which entered into service in February, serves 360,000 travelers daily. The installations have been expanded by 20,000 m2 and 20 new docks to serve 47 inter-city bus lines coming from the northwestern corridor of Madrid and will allow connection with lines 3 and 6 of the Metro/Subway and with 16 city bus lines (EMT).

The cost of del sol?

Spain’s solar power project boom has shown no sign of abating. However, uncertainty over the tariff regime will lead to a shift in emphasis away from small photovoltaic plants towards larger solar thermo ones. Marcus Bensasson reports

For some years Spain has been Europe’s most dynamic project finance market for renewable energy thanks to strong incentives for developers that have seen wind farms spring up all around the country. However, with margins on wind power deals hitting rock bottom in 2006, the explosion last year of the country’s solar power market has given project finance banks a welcome means of diversifying their portfolios.

Pricing on recent solar power deals has mainly been in the 100bp to 120bp over Euribor range. This is low enough to be attractive for sponsors, who are making double digit returns on these projects due to generous feed-in tariffs, and high enough to offer succour to lenders who are used to lending to wind projects at rates that are sub-100bp.

It is mostly because of the greater maturity of the wind energy market that margins are lower on wind farm projects than they are on solar farms. With fewer moving parts involved in gathering energy from the sun it is likely that pricing on wind and solar energy will eventually come into line. However, the peculiar nature of Spain’s solar power market, with developers rushing to get photovoltaic (PV) plants completed before September 2008, after which subsidies are likely to be reduced, means that banks will have plenty of deals to feast on before then.

And the solar boom in Spain has been huge. In September 2007, the government announced that it was already 85% towards meeting its target of 400MW of PV capacity by 2010. This has triggered a 12-month deadline, set out under Royal Decree 661/2007, for PV energy developers to get their plants hooked onto the grid and thus securing the generous Eu0.44 per kW/h guaranteed under by decree. No one knows what the subsidy will be for plants that are hooked up after that date.

After the current burst of PV activity has passed, there will likely be a change in emphasis in the kind of deals that are getting closed, with greater emphasis placed on solar thermoelectric plants, which are already getting closed. PV is less efficient than thermoelectric, and so there is great uncertainty about the future of the sector after September 2008.

Going thermal

The most notable deals to close so far in 2008 include Abengoa’s 50MW Solnova 3 solar thermoelectric plant at Sanlucar la Mayor in Andalusia, which closed in January, and Isolux Corsan’s Eu1 billion 120MW Tuin Zonne portfolio of 30 photovoltaic projects spread across seven of Spain’s regions.

Solnova 3 follows on from and is located at the same site as the 50MW Solnova 1 project that closed in December. Four more plants will eventually follow at the site, creating a 300MW solar thermoelectric complex. Abengoa is currently syndicating a combined debt of Eu462 for Solnova 1 and 3, with the same group of lead arrangers.

The Solnova and Isolux financings represent the two faces of Spain’s project market for solar power: portfolio financings of smaller photovoltaic facilities, which converts solar energy directly into electricity, and larger solar thermoelectric plants, which harness solar energy for heat. Solar thermal stations use a variety of reflective technologies that work to concentrate solar radiation with the aim of heating a working fluid to spin a turbine, thus generating power.

Unlike PV plants, whose solar panel clusters are only suitable for generating smaller quantities of electricity, solar thermoelectric power is far more suited for concentration in larger electricity producing stations. The technology is still comparatively new in Spain, having previously been used in sunny US states like California and Nevada, but it is getting established quickly.

Despite using relatively new technology – and comprising a smaller volume of new energy capacity than PV – solar thermoelectric projects have been present throughout Spain’s current solar projects boom. The Cobra Sistemas y Redes – a subsidiary of ACS – closed the Eu311 ($473 million) Andasol 1 financing in 2006 to be followed in 2007 by the Eu253 million Andasol 2 financing. Last year also saw ACS close the Eu397.8 million Extresol project, a 50MW project in solar thermoelectric project in Spain’s Extremadura region. Though smaller than than the others, a Eu61 million solar thermal project in Sevilla, to be built by Aberner Energia, closed last July.

The mandated lead arrangers on the Solnova debt are Caja Madrid, Calyon, Natixis, Santander and SG. The debt for Solnova 1 comprises a 22-year Eu234 million term loan and a Eu7.6 million guarantee facility. Solnova 3 has a Eu228 million term loan, with the same tenor, and a Eu8 million guarantee facility. Both deals also have a three-year VAT facility of Eu25 million. Margins range between 105bp and 110bp over Euribor, while the average cover ratios are 1.3x.

While deals like the Solnova and Andasol ones are what the future holds for Spanish solar project financings, the Isolux PV portfolio financing, though highly unusual for its large size, is more representative of the kind of the kind of solar deals that are most prevalent now. Uncertainty over the future for PV after September 2008 has added urgency to proceedings. With a portfolio as large as Isolux’s – 30 units in total – there is a risk that some of these will not be ready before the September cut-off, so Isolux has had to provide strong risk guarantees.

The financing of Isolux’s Tuin Zonne portfolio was lead arranged by 12 banks – BBVA, Banesto, Banco Popular, Banco Espiritu de Santo, La Caixa, CaixaBI, Caja Madrid, Depfa, ECO, Natixis, KBC and SG – and includes Eu862 million of debt that is split into a Eu700 million 20-year term loan, a Eu112 million VAT facility and a Eu50 million guarantee facility. Pricing on the debt starts out at 75bp during the construction phase, and then varies between 110bp and 130bp according to cover ratios during the operation phase. The average debt service cover ratio is 1.25x. Syndication will launch in April.

Isolux stands out as the largest deal, but during 2007 there were dozens of financings of PV deals ranging in size from tiny ones like the Eu5 million Agrufoto Moraleja PV project, generating just 0.5MW of electricity, to the Eu250 million debt for Aldesa’s 38MW project in Andalusia, arranged by Banesto and Santander. Quite typical of these was the Eu76.3 million Laxtron Energias Olmedilla project that reached financial close in December, a 10MW photovoltaic plant under construction in the region of Cuenca, including Eu68.7 million of debt. Also of note was the Eu207.5 million Solaris project bond, closed by Deutsche Bank last summer, which was the first project bond for a solar project.

Royal Decrees

Many of the projects completed prior to September 2007 have included clusters of smaller assets of 100kW because of a loophole in the tariff regime in place before RD661/2007 was brought in last May, which offered a substantially higher feed-in tariff for projects of this size. Under that regime, laid out in Royal Decree 436/2004, energy from PV plants of under 100kW built by September 2007 received a tariff of 575% what consumers pay, compared to 300% for PV plants above 100kW.

That loophole was closed with RD661/2007, but the attractive tariff of Eu0.44 per kW/h was designed with the intention of ensuring that PV developers receive an 8% internal rate of return. However, RD661/2007 will itself now be replaced this year because of the PV sector hitting its megawattage target for so early. Under the terms of the decree, when 85% of the target for any sector is reached then a new regime needs to be negotiated to take effect after a fixed amount of time, which in the case of PV is one year. Two issues that will have to be resolved are the new tariff for projects completed after September and what the new target level of output should be. The figure of 1,200MW has been mooted, but some involved in the industry are arguing that even this is to low, with the figure for connected capacity likely to reach 900MW by September. This would be within a whisker of the 960MW required before the regime would have to be renegotiated once again if 1,200MW were set as the new target.

Much will depend on the Spanish general elections, which will be held on March 9. The ruling Socialist Party remains committed to PV energy, but former Endesa president Manuel Pizarro, who is in the frame to become finance minister if the conservative Partido Popular wins the election, has attacked the government on the campaign trail over its subsidies for renewable energy sources.

Uncertainty will remain until the spring, but with PV bankers regard solar thermal power as the better project finance bank for the future. The tariff regime in place makes 50MW the most beneficial size for these financings, which at a cost of approximately Eu250 million is a good size for project finance deals. The longer construction time for solar thermoelectric plants – typically two years, compared with one year for PV – means that it will take longer to get the target 500MW hooked onto the grid than the equivalent PV target, but conditions are in place for steady growth.

Much new capacity will come in the form of further expansion of existing sites in Andalusia and Extremedura in southwest Spain, most notably Solnova. However, new ones will also spring up, with at least one large project planned for Castilla-La Mancha.

La crisis inmobiliaria no solo afecta las inversiones del sector privado.

El Instituto Catalán de Finanzas es el mayor acreedor de HABITAT

El sector público desde hace unos años a través de los institutos regionales, como banco de desarrollo regionales, han dado crédito a entidades constructoras como HABITAT. Resulta que el Instituto Catalán de Finanzas, ICF, es el primer acreedor de HABITAT.

Otras CCAA como Valencia, a través del Institut de Finances de València, IFV, se podrían haber dado créditos a otras empresas constructoras de Valencia.

Además hay empresas públicas de suelo industrial en Cantabria, Asturias, Castilla La Mancha entre otras CCAA. La cuestión o razón que justifica la intervención pública es mejorar la asignación del mercado o generar ingresos para las arcas públicas sin distorsionar el sector privado de manera significativa.

Además, en Cataluña sucede que hay empresas como CIMALSA que promueven suelo industrial y logístico. Es la única comunidad que interviene directament en el mercado. De momento la inversión logística, desviada de Cataluña, se ha dirigido a Madrid, con sus planes conjuntos con el sector privado. El business friendly de Madrid le ha sacado tajada en el sector de la construcción.

Aragón con su PlaZa - plataforma logística de Zaragoza - ha hundido los precios del suelo logístico por exceso de capacidad. Lo que va a provocar que grandes empresas se queden con ese suelo a precios bajos haciendo el negocio ruinoso por la administración aragonesa.  Aragón cabe recordar que fue la CCAA que creció más en 2007, un 4,5% (Cataluña un 3,7%).